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创QFII介入A股新记录 瑞银重仓宝钢股份
20040301 08:38 证券时报
去年末持股8751万，市值高达6.18亿元，位列第一大流通股东―――瑞银重仓出击宝钢股份
继前期大手笔买入盐田港和天津港后，不断在A股市场掀起波澜的瑞士银行再次引起市场关注。28日刚刚公布的宝钢股份年报显示，瑞银证券以高达8751万股的持股量成为宝钢股份第一大流通股东，持股量是第二大流通股东华安创新的2.23倍。
瑞银是第一批进入A股市场的QFII之一。去年7月，公司曾通过媒体高调宣布介入宝钢股份等4只股票。其在A股市场上十分活跃，最近公布的上市公司年报显示，瑞银十分看好港口板块，持有605万股盐田港和210万股天津港，分列两公司第四和第七大流通股东。此次瑞银以8751万股持股量一举夺得A股上市公司第一大流通股东的地位，按去年12月31日的收盘价计算，其持股市值高达6.18亿元。无论是流通股东的排名还是持股市值，均创下了QFII介入国内A股的新记录。
资料显示，受宝钢股份利润大幅增长预期的刺激，基金2003年上半年大规模在该股上建仓，2003年半年报公布的流通股东全部为基金，其中华安创新以5580万的持股量列第一大流通股东，排名最后的基金兴华持股量也高达2019万，但其中并未见瑞银踪迹。瑞银是在去年7月份开始下单宝钢股份的，但从成交量判断，其建仓的规模并不太大。宝钢股份去年10月10日先于大盘启动，并一度与扬子石化等一起充当蓝筹股的龙头，带动大盘启动了一波跨年度的行情。从成交量看，瑞银的主要仓位很可能是在这段时间建下的，其成本约在5到7元之间。从板块启动和大盘行情的关系来看，说是瑞银建仓带动宝钢走强，进而拉动大盘走出这一波行情也不为过。
值得注意的是，上半年对宝钢股份建仓的基金在下半年大多有所减持。如华安创新持股由上半年5580万股降到年末的3924万股，基金科瑞由3479万股降到3319万股。基金投资组合也显示，宝钢股份去年第四季度成为众基金一致减持的对象，减持量高达4.5亿股，在机构的核心资产中，宝钢股份是被减持最多的个股。但就是在基金纷纷减持的同时，瑞银仍然持有宝钢股份8700多万股，值得市场关注。（黄小鹏/证券时报）
2004年03月01日22:03 QFII现身浦发银行 [补记]
20040227 08:23 上海证券报
上海消息 今日,浦发银行(600000)、民生银行(600016)公布了2003年年度年报。至此,两市共有三家银行股已公布了年报。总体而言,三家银行的主营业务收入和净利润都有不同程度的提高。其中民生银行的业绩增长最为明显,其主营业务收入达120亿元人民币,较2002年度同比增长66.87%；其净利润近14亿元,同比增长约60%；公司2003年度每股收益为0.38元。招商银行主营业务收入为162亿元,较上一年度同比增长37.73%；净利润达22.3亿元,同比增长28.58%；每股收益0.39元。浦发银行主营业务收入120亿,较2002年度同比增长47.45%；其净利润约15.7亿,同比增长21.84%；公司每股收益0.4元。
年报显示,民生银行期末不良贷款比例为1.29%,较年初下降了0.75个百分点,不良资产绝对额26亿元,下降了1677万元,实现了"双降"的目标。浦发银行年末不良贷款比例为1.92%,较年初下降了1.46个百分点,通过加大对不良资产的化解、清收、核销工作,公司在年内共回收不良资产现金13.01亿元,有效重组1050万元。招商银行期末不良贷款比例为3.15%,较年初下降了2.84个百分点。
三家银行中,民生银行2003年度的平均资本充足率不足8%,为7.87%,其期末资本充足率为8.62%；浦发银行的资本充足率平均值为8.9%,年末值8.64%；招商银行平均资本充足率和期末资本充足率分别达11.16%和9.49%,在三家银行中处于较高水平。
值得注意的是,瑞银华宝(UBS LIMITED)赫然出现在浦发银行十大流通股股东列表当中。截至2003年12月31日,瑞银华宝共持有浦发银行流通股近762万股,在流通股股东中排名第四。 记者 何军 郝渊侃
2004年03月09日21:03 统计分析表明：QFII下单呈现四大嗜好 [补记]
20040309 09:02 中国证券报
记者 彭运年
QFII这一外来和尚到中国A股证券市场“挂单”已经快满一年了，自2003年7月9日瑞银投资银行投下A股第一单、QFII正式“下水”以来，关于QFII投资思路和风格的研究文章比比皆是，从憧憬、盼望，到揣摩、怀疑，QFII头上一直笼罩着一层迷雾。
由于QFII不是投资基金，其没有披露投资组合的义务，所有关于QFII的投资消息，主要来自投资对象的信息披露。从半年多的相关信息归纳起来，有关QFII的投资信息大多集中在一级市场，主要是部分上市公司的增发和转债申购，更多的是关于开放式基金的申购。
截至3月8日，从上市公司披露年报中透露的QFII信息也很稀少，在245家有流通股东信息的上市公司中，只有区区四家出现QFII的身影，分别是浦发银行、宝钢股份、波导股份、天津港。QFII合计持有流通A股9733.51万股，去年底的市值合计7.27亿元。
结合QFII的实际情况，上述数字透露的信息有以下特点。
首先，QFII投资相对集中。无论从QFII自身还是从投资对象分布，高度集中是给人的第一感觉。四家公司中，QFII持有宝钢股份8751.45万股，占总数的89.91%，其去年底持股市值6.19亿，占持股总市值的85.14%。另外，进入四家公司十大流通股东的QFII实际只有两位：瑞银投资银行和高盛证券公司，只占12家具有QFII资格机构的六分之一。其中高盛证券公司只持有波导股份10.21万股，市值172.62万元，象征色彩浓厚。如果没有瑞银投资银行在宝钢股份的大手笔，QFII在二级市场简直不值一提。
其次，QFII投资标准非常明确。虽然只有区区四家公司，但其特点十分鲜明。以瑞银投资银行为例，当初其立下的四大选股标准为：市值和流通量大、公司治理与管理层透明度高、盈利增长能力要比较强、公司最好是行业的龙头企业或具有不可替代性。很明显，浦发银行符合前三大标准，天津港属于典型的第四类公司，而宝钢股份则符合所有条件，因而最受其青睐。
第三，入选公司各方面指标优良。四家公司中，每股收益最低0.40元，最高的波导股份1.53元，为目前披露年报的之最。四家公司净资产收益率均在13.%以上，每股经营现金流除天津港为0.73元以外，其它均超过1元，波导股份更是达到5.35元，同样是除银行外公司之最。三家公司2003年净利润同比上升，宝钢股份增长63%，对于其自身规模而言，难能可贵。
第四、QFII投资风险判断与众不同。QFII制度推出之初，由于认为国内A股市场存在股价偏高、信息披露不透明、公司治理水平不高、市场存在结构性缺陷等问题，QFII试探性投资比较多，主要投资于转债和开放式基金等低风险品种，二级市场动作不大。但在国内基金普遍减持宝钢股份的情况下，瑞银投资银行却逆势而行，大举增仓，颇具特色。
由于年报披露还相对较少，十大流通股东透露的信息有限，也由于单个QFII的投资额度大多不高，实力与基金比起来逊色不少，因此还有QFII持有的公司没有被揭示出来，笼罩在QFII头上的迷雾还有待时间化解。但有一点是确定无疑的：QFII将与中国证券市场长时间同行。（中证网）
2004年03月30日21:03 QFII现身ST股 瑞银华宝成*ST黑豹第6大流通股东 [补记]
除了蓝筹股,QFII看来也很愿意到重组股中淘淘金。昨日亮相的*ST黑豹2003年年报显示,瑞银华宝已成为该公司第10大股东以及第6大流通股股东。这也是QFII首次现身ST股票。
截至去年12月31日,瑞银华宝共持有*ST黑豹43.8813万股流通A股,约占该公司流通股股票总数的0.33%。比较*ST黑豹公布的2003年半年报,可以大致推测瑞银华宝所持有的流通股是在去年下半年买入的。
*ST黑豹的周 K线图显示,去年下半年*ST黑豹的股价出现了大幅回落,跌幅超过了30%。不过该公司股价在今年一季度表现良好,截至上周五股价涨幅约为23%。如果瑞银华宝是在去年底建仓的话,那么此次投资的收益还是相当不错的。
*ST黑豹的年报还显示,2003年该公司成功扭亏,每股收益为0.02元。最近上海证券交易所还核准该公司撤消退市风险警示,但并没有摘帽,股票简称为"ST黑豹"。
除*ST黑豹外,瑞银华宝昨日还同时现身外运发展的10大流通股股东行列,共持有外运发展流通A股357.7115万股。至此,瑞银华宝已经在11家上市公司的10大流通股股东名单中亮相,包括宝钢股份、浦发银行、天津港、模塑科技、新农开发等。
2004年03月30日21:03 [补记]
600547,山东黄金
2004年04月06日22:04 [补记]
公布年报的伊利股份（600887）中再次露脸。伊利股份年报显示，花旗环球持有366.44万股（占流通股本的1.4%），位居流通股股东第十位。
2004年04月23日15:04 000969，安泰科技 [补记]
国际大鳄悄然潜入股市，摩根士丹利相中安泰科技
2004年10月22日09:10 [补记]
珠海中富（000659）在第三季度实现主营业务收入47602.99万元，净利润3248.22万元，1-9月累计实现主营业务收入138187.56万元，比去年同期增长42.10%，净利润11874.20万元，同比增长45.40%。
值得关注的是，珠海中富的前十大流通股股东中，出现了QFII和企业年金的身影。季报显示，基金等机构投资者在三季度均对珠海中富进行了一定程度的增持。而新现身的德意志银行和上海市企业年金发展中心分别持有公司2,605,499股和2,298,844股，位列第九和第十大股东。
2004年10月22日09:10 [补记]
通威股份（600438）和瑞贝卡（600439）在第三季度同时被德意志银行和瑞银华宝相中。此外，瑞银华宝还新现身于杉杉股份（600884）、海立股份（600619）的前十大流通股股东之列。
通威股份季报披露，公司报告期内实现净利润4510.18万元，同比增长74.27%；1-9月共实现净利润5583.6万元，同比增长68.84％。德意志银行和瑞银华宝新成为公司第一和第三大流通股股东。
瑞贝卡的季报显示，第三季度公司实现净利润1887.45万元，同比增长70.68%。瑞银华宝和德意志银行分别位列公司第二和第八大流通股股东。
2004年10月22日09:10 QFII仓位显著调整 [补记]
截至昨日，已有近200家上市公司公布了三季度报告，多家QFII现身上市公司十大流通股股东中。随着三季度大盘出现较大幅度的震荡，QFII的仓位也呈现出显著调整的趋势。德意志银行：渐露锋芒
在已经入市的众多QFII中，德意志银行以前给人的印象一直比较低调，从上市公司公开信息中很少看到这家机构的身影。但从已披露的上市公司季报情况看，德意志银行开始渐露锋芒。
资料显示，德意志银行第一次露面是在中兴通讯和中信国安的2003年年报中，分别位列第一和第八大流通股股东，其中对中信国安的持股数仅有47万股。而在2004年半年报中，德意志银行也仅现身中兴通讯和上港集箱的十大流通股股东中，其中，对中兴通讯持股量增加了1000多万股，达到1740万股，而对上港集箱的持股量也高达683万股。
尽管目前公布三季报的上市公司尚不足两成，但德意志银行已出现在上港集箱、南海发展、穗恒运Ａ等3家公司的十大流通股股东中。其中，在南海发展、穗恒运Ａ的十大流通股股东中，除德意志银行外，还包括社保基金和另一家QFII———瑞银；而在瑞银三季度大幅减仓上港集箱的同时，德意志银行却增仓近400万股。瑞士银行：结构调整
作为目前获得投资额度最多的QFII，瑞士银行继续保持了一向高调的作风，在多家上市公司季报中出现，不过持仓结构发生了明显变化。
截至10月20日已公布的季报显示，瑞银共五次现身上市公司十大流通股股东中。其中，瑞银对上半年的重仓品种福耀玻璃和上港集箱进行了大幅减仓；瑞银三季度新增的品种则有冀东水泥和穗恒运Ａ；而对于上半年新增的北新建材，瑞银继续选择了买入并持有的策略，目前仍位居北新建材第一大流通股股东。
尽管瑞银重仓持有的个股目前大多数尚未披露季报，但从上述持仓变化情况来看，瑞银三季度仍选择了较为积极主动的策略。可转债：无大幅增仓迹象
目前，已有3家发行可转债的上市公司公布了季报。尽管上半年QFII曾大幅增仓可转债，但由于在季报中转债持有人信息并非强制披露的内容，因此，无法据此判断QFII的操作方向。
而从华西村公布的前十大转债持有人情况来看，在上半年持有华西村可转债的3家QFII中，仅有花旗环球略有增持，摩根士丹利和瑞银均保持了原有的投资比重。
今年5月底国家外汇管理局对部分QFII的不作为采取限制措施后，一些闲置的资金开始陆续投入股市，而此后QFII的扩容节奏也明显加快，因此，在陆续披露的上市公司季报中，有望看到更多QFII的身影。
2004年10月26日07:10 [补记]
QFII中瑞银成为两家黄金股的第一大流通股东
从黄金股来看，首先价格优势和规模优势明显的600489中金黄金值得关注，公司是国内最大黄金生产商，招股说明书中明确表示，上市一年内将收购大股东6家金矿，进一步提高矿产金毛利率，其资源优势和规模优势有望在未来凸现战略价值；另一家600547山东黄金经营主体新城金矿被誉为“中国黄金第一矿”，募集资金项目收购焦家金矿于8月份完成，资源优势进一步突显，主营毛利率高达60%，在金价持续走高的情况下成长性相当突出。
2005年03月07日21:03 [补记]
独具慧眼倍受青睐——QFII四季度投资取向分析
www.hexun.com 【2005.03.07 14:57】吴琪
虽然说股票市场的持续下跌是由各种因素综合造成的，但恐怕谁也不会否认，其中与国际接轨过程中所形成的估值压力是A股市场出现持续结构性调整的重要原因。与此同时，国外成熟的投资理念也正逐步为国内投资者接受。QFII作为国外成熟投资者的代表，其一举一动自然备受市场关注。由于年报公布尚不充分，仅以目前公布年报的公司为样本来探询QFII的踪迹显然不够全面。为了尽可能全面的描述QFII动向，我们还必须结合上市公司的季报来进行分析。综合起来，以下几个特点可能会给投资者今后的操作一定的启迪：
QFII加速进场
从目前已公布年报公司流通股股东名单看，除了一向比较活跃的瑞士银行、德意志银行继续屡屡登上十大流通股股东名单外，还出现了不少新面孔，如盖茨梅林达基金会一举成为金鹰股份、南海发展、瑞贝卡的十大流通股股东；荷兰商业银行成为新钢钒、瑞贝卡、深高速、九芝堂的流通股大股东；美林国际进入九芝堂、深高速的十大流通股股东之列。截至上周四，在公布年报的上市公司中，新进十大流通股股东的QFII就达到13家，这还不包括去年三季度就已经进入上市公司十大流通股股东的QFII们。由于目前年报公布尚不足两市全部上市公司的1/4，可以想见，到年报全部公布之际，QFII整体持仓统计在现在的基础上还会有较大幅度的增长。QFII这一动态至少说明，在市场重心不断下移的背景下，系统性风险已经有了较大程度的释放，增量资金正在逐步进场，而QFII资金的进场又在一定程度上反映了海外投资者对深沪股市的认可。
持股趋向雷同
QFII持股趋向雷同的迹象非常明显，如盖茨梅林达基金会新增的南海发展，去年三季度就已经被德意志银行重仓持有，瑞贝卡在三季度也已经被瑞士银行和德意志银行联合持有。从三季度季报看，QFII重复持股的情况也不在少数，如瑞士银行、盖茨梅林达基金会重仓持有的穗恒运、上港集箱、宝钢股份、通威股份、瑞贝卡、中金黄金、山东黄金，同时被德意志银行重仓持有；摩根士丹利重仓持有的新钢钒、北新建材与瑞士银行重复，同时其所持有的中兴通讯也是德意志银行的重仓股；另外香港上海汇丰和荷兰商业银行共同持有上海电力，香港上海汇丰和瑞银共同持有厦华电子等等。从目前已公布年报的情况看，重复持股现象有进一步加剧之势，如瑞贝卡同时为盖茨梅林达基金会、德意志银行、瑞士银行、荷兰商业银行4家QFII共同持有；九芝堂被荷兰商业银行、美林国际、以及瑞银共同持有；新钢钒被荷兰商业银行、摩根士丹利、瑞银共同持有。QFII持股趋于雷同，从一个侧面反映了当前证券市场优质公司稀缺的现状。
并非只进不出
QFII持股虽然相对稳定，但并非一成不变。新钢钒和瑞贝卡由于被多家QFII持有而引起广泛关注，我们注意到，去年三季度就已经持有新钢钒的摩根士丹利第四季度减持了38.73万股；原来就持有瑞贝卡的瑞银本期在众多QFII挥师杀入的背景下减持了30.61万股。
纺织消费资源受捧
从QFII重仓股可以看出，其介入方向尽量回避周期性行业。被国内众多基金持有的钢铁、汽车、石化类股票在QFII的持股中，除新钢钒外难见其他个股的身影。
纺织股成为其资金流入的一个主要方向，我们看到，德意志银行和盖茨梅林达基金会新近增仓的金鹰股份是全国最大绢纺企业，2004年实现每股收益达0.686元，目前市盈率不到15倍。相类似的还有杉杉股份等。
消费类股票也是其关注重点，如被瑞银大举增仓的燕京啤酒，去年每股收益为0.40元，全国市场占有率达11％，是亚洲第一大啤酒生产企业。又如瑞贝卡，公司目前是国内最大的发制品生产企业，每股收益达到0.69元，市盈率不足20倍。
著名的投资大师罗杰斯最近在中国演讲时曾指出，他最看好资源类、服务类如美容美发等行业。从QFII的实际操作看，也符合当前的潮流。如瑞贝卡虽然本身企业规模不大，但在发制品行业中，已经是首屈一指的龙头企业了；资源类股票也确实被不少QFII重仓持有，象山东黄金、中金黄金等；南海发展成为盖茨梅林达基金会又一新增重仓股，该股是供水概念股，全年实现每股收益0.34元。总体看，QFII的重仓股主要以相对安全、受宏观调控影响较少、能随着经济发展稳步提升或具有本国行业优势的股票为主。
青睐行业龙头
从上述情况看，业绩优良及处于行业龙头地位的上市公司颇受QFII的追捧。我们同时还发现，具有较高的现金回报率也容易受到QFII的青睐，如南海发展、中化国际、深高速、杉杉股份等，都是历年分红比例较高的公司。此外，QFII持股中，具有再融资方案的股票也占了相当大比例，如金鹰股份拟发行42000万元可转债、南海发展拟发行4.11亿可转债、瑞贝卡拟增发不超过4000万股、新钢钒拟发46亿可转债、上海电力拟发15亿可转债、浦发银行拟增发不超过7亿股、杉杉股份拟10配3等。
总体而言，QFII的动向一方面表明已有增量资金逐渐进场，另一方面，其崇尚业绩、强调所选公司在行业中的地位，以及避开宏观调控受冲击行业的择股思路，也值得广大投资者借鉴。当然，由于有些QFII只是接受客户委托，因此其持股并不完全代表QFII本身对后市的看法，其所持股票中也难免会出现与其投资标准相左的股票，投资者在研判其资金流动方向时应区别对待。
2005年03月18日09:03 多家QFII扎堆同一只股票 [补记]
统计表明，尽管目前上市公司年报披露的数量还不到1/3，但已有多家公司十大流通股股东名单中扎堆出现了QFII的身影，这在去年三季度还是极为少见的现象。
年报显示，QFII出现家数最多的公司当属厦门钨业和瑞贝卡，各有4家QFII进入了前十大流通股股东。其中，厦门钨业三季度末仅有金鹰中小盘精选基金以50万股位列第四大流通股股东之位，除此之外无基金、券商、QFII、社保等机构；而四季度末，摩根斯坦利、花旗环球、荷兰商业银行、盖茨基金4家QFII赫然在列，持股数量从62万到211万股不等。瑞贝卡股东名单中，也有瑞士银行、德意志银行、盖茨基金、荷兰商业银行4家QFII。与厦门钨业略有不同的是，三季度末已有瑞士银行和德意志银行现身其中。此外，还有3家QFII出现在九芝堂前十大股东名单中，金鹰股份、新钢钒、深高速、浦发银行等公司中也都可以看到两家QFII的身影。
而从上述个股的行业分布来看，消费类个股不在少数，这与国内机构的选股思路不谋而合。
外资就一定高明吗？
对于越来越多的QFII集中买入同一家国内机构参与程度不高的股票，是否就说明QFII的选股思路独特，投资理念胜人一筹呢？对此，业内人士看法不一。
景顺长城基金公司投资副总监曾昭雄认为，与国内机构相比，QFII确实有其独特的视野。不过，在目前同样的研究平台上，是否买入一只股票，各家机构都有自己的看法，并不一定QFII就高明，还需要时间的检验。
国泰君安赤子之心基金经理赵丹阳表示，不应太看重QFII扎堆A股的现象。相当部分的QFII资金都是代表一个投资额度，QFII在其中扮演一家经纪类券商的角色，接受客户的指令，负责下单而已。
吸引中小投资者跟风？
相比一家机构持股，多家外资同时买入一只股票显然更能吸引人的眼球，由此也会形成一定的跟风效应。
西南证券研究员周兴政介绍说，当巴菲特买入中石油的消息公布后，跟风炒作的主要以散户为主；而盖茨基金现身港股的消息，也引发了一轮跟风热潮。因此，QFII扎堆买入同一只A股，也有可能形成一定的示范效应，获得市场追捧。
2005年04月13日12:04 QFII换仓积极 新增股票值得关注 [补记]
2005-04-13 10:31 国际金融报
随着QFII队伍的不断壮大，其对我国证券市场各种交易品种的影响也与日俱增，4月12日涨幅前列的海正药业、海螺型材等都不乏QFII的身影，事实上从中兴通讯到封闭式基金，其突出的机会捕捉能力，使得其在连续下挫的市场背景下依然能获取不小的收益。在市场各方为长期熊市而扼腕叹息之时，QFII们或是增仓、或是换股、或是另辟蹊径，忙得不亦乐乎，仔细看看他们的最新动态，或许能给投资者今后的操作带来较多的启迪。
换股积极QFII不做长线
截至4月11日，原QFII重仓股中累计已有31家上市公司公布年报，其中有11家公司的十大流通股股东名单中没有了QFII的身影，占35.49％，说明QFII并未秉承其长期投资理念，换股相当频繁。
在QFII原重仓股中，有5家上市公司被7家QFII减持，分别是中兴通讯、新钢钒、上港集箱、海正药业、瑞贝卡；维持原有仓位不变的一共只有9只，占29.04％，在原有基础上增加仓位的仅燕京啤酒、外运发展、长江电力、宝钢股份4只股票。
在2004年的市场表现中，中兴通讯全年累计涨幅达72.88％，盐湖钾肥累计涨幅为45.06％，海正药业的涨幅达39.96％，而粤电力、常林股份全年累计跌幅都超过50％，冀东水泥的跌幅也达到了41.77％。
可见，在及时兑现盈利的过程中，QFII也在一定程度上对某些股票认赔出局。
新增股票 突出两大看点
有比较优势或中国特色的上市公司。统计数据表明，我国比较优势突出的纺织和带有鲜明中国特色的中药类股票受到QFII的重点关注，占所涉及的29只股票的17.25％。德意志银行和盖茨梅林达基金会新近增仓的金鹰股份，其绢纺拥有32000锭、亚麻17000锭，是全国最大规模企业，每股收益达0.686元，目前市盈率不到15倍。同属纺织服装类的还有杉杉股份；被3家QFII新进重仓持有的九芝堂，公司是全国重点中药生产企业，拥有国家驰名商标“九芝堂”，主导品种驴胶补血冲剂和乙肝宁冲剂均为国家二级中药保护品种，市场占有率高，销售稳定，目前市盈率不到20倍。
消费、资源、物流业上市公司。QFII持有的此类股票多达13只，占其所涉及股票的44.83％。燕京啤酒是被少数增仓的股票之一，去年第四季度瑞士银行增持1035.84万股，成为其第一大流通股股东，该公司是亚洲第一大啤酒生产企业，去年全国市场占有率达11％；古越龙山作为黄酒第一品牌，成为瑞士银行去年第四季度的新增股票；4家QFII重仓持有的瑞贝卡，目前是国内最大的发制品企业，具有较完善的市场营销网路。公司虽然本身企业规模不大，但在发制品行业中，已经是首屈一指的龙头企业了，全年实现每股收益0.69元；资源类股票也被不少QFII重仓持有，像厦门钨业被4家QFII联合新进重仓持有，山东黄金、中金黄金继续被瑞银持有。
新进重仓股机会较大
鉴于QFII的运作特点，一味看其去年第四季度增仓股并不可取，一些涨幅较大的股票极有可能成为其下一周期的减持对象，但关注其重仓股的分布至少能给投资者带来两个启示：一是提供了资金介入方向，今后大的市场机会不会与此偏离很远；二是提供了可关注的股票，如金鹰股份、益佰制药、古越龙山、外运发展、巴士股份、中化国际、厦门钨业、宝钢股份等可积极关注。
2005年04月14日09:04 QFII六大新动向 [补记]
2005-04-14 08:00 上海证券报
随着重点公司年报的逐步披露,QFII另辟蹊径的投资策略彻底展现在中国投资者面前。就整体投资收益水平看,在复杂多变仍处于熊市的中国证券市场上他们的投资手段确实高人一等,特别是在规避政策及市场风险的前提下所获得的稳健盈利能力和国际化的研究视野,的确值得我们重点研究。
动向一：弱势策略安全至上
弱势中安全至上的策略直接导致其继续重仓持有可转债并大举增持拥有“封转开”概念的小盘封闭式基金。虽然对于QFII重仓持有可转债并非是什么新闻,但2004年4月以来在A股市场连续调整的情况下,可转债市场以其极佳的抗跌性,成为市场的避风港,这让QFII在弱势中保存了实力。在类似策略下QFII大量增持小盘封闭式基金的重要原因是其业绩优良且分红派现能力强,同时在折价率高和存续期临近封转开的预期下投资风险相对较小。因此2004年下半年以来就成为QFII集中增持的对象。
动向二：快进快出盈利至上
虽然QFII所持有的重仓股一般都有成长性做后盾因此持有时间普遍较长,但这似乎不适用于国内的QFII,因为从统计看以一个季度和半年为期限的操作策略被QFII在2004年重点采用。这从我们对QFII的重仓股2004年9月30日与12月31日持仓变化的统计就可以清楚地看到QFII快进快出的短炒策略。如瑞银对福耀玻璃、瑞贝卡和外运发展,德意志银行对上港集箱,摩根士丹利对盐湖钾肥和北新建材,美林国际对深高速等等操作就是最好的证明。
动向三：独立的反向操作
QFII的操作上有很强的独立性,特别是当基金涌入时采取“人取我舍”的操作策略果断了结寻找新的投资机会,这点QFII在基金四季度重仓介入盐湖钾肥、福耀玻璃、盐田港后所采取的减仓操作策略体现得最明显。当然在可选择的品种有限的前提下QFII也一改过去单独持股现象,扎堆现象也逐渐增多,如德意志和大摩的中兴通讯；瑞银和德意志的新钢钒和北新建材；汇丰和荷兰银行的上海电力；花旗和第一波士顿的浦发银行；盖茨和德意志的南海发展；瑞银、大摩、荷兰银行和盖茨的瑞贝卡和厦门钨业等等,但对于盘中适时的增、减持操作也相当明显,如新钢钒和瑞贝卡在其他QFII介入的同时原有的却出现相应的减持迹象。
动向四：注重成长性与多元策略
以QFII2004年底所持有的10大重仓股看(剔除另类的中兴通讯),目前的平均股价高达10.21元,是同期两市A股平均股价的1.9倍,但平均市盈率只有19倍,远低于市场平均的27倍,而且如果就动态市盈率看,2005年只有15倍,因此成长性突出。随着QFII调研范围的扩大和研究的深入,其持仓品种从2003年底的长电和宝钢等超级大盘股到2004年中期的燕京啤酒、盐田港和福耀玻璃等中盘股,到目前介入厦门钨业、瑞贝卡和金鹰股份等小盘股已形成大、中、小型公司并存合理的多元持股格局。
动向五：不买带B或H的A股
由于历史原因所形成的同股不同价的现象在内地A股与B股及香港H股市场中特别突出,这就直接造成QFII在选择该类上市公司时有了参照系,因此QFII很少介入拥有B股或H股的上市公司,即使出现如青岛啤酒、海螺水泥和海南航空这样A股股价低于H股和B股的价格也没有吸引QFII的注意力。瑞银和摩根士丹利只选择深赤湾B及同类的盐田港B和深南电B而放弃同质的A股就是最好的证明。
动向六：选股视野国际化
虽然伊利股份前期一直是QFII的重仓股,但当它们研究发现公司的法人治理结构上的缺陷时就坚决离去,避免了其2004年底的暴跌。但对于像中兴通讯这样产品国际化高、中、低端市场都占有份额并具备国际核心竞争力的公司,QFII自介入以后一年多以来始终不离不舍,而最新介入的瑞贝卡和厦门钨业也因为产品拥有国际核心竞争力而被QFII大举增仓。燕京啤酒作为亚洲第一大啤酒生产企业而被QFII四季度继续增仓,古越龙山和金鹰股份因为是黄酒第一品牌和最大绢纺企业,长江电力、宝钢股份和上港集箱分别是中国最大的水电、钢铁和港口类上市公司而被QFII继续重仓。(东吴证券研究所江帆)
2005年04月26日06:04 1季度QFII重仓持有的29只股分析 [补记]
1季度QFII持股特点分析
重复持股迹象明显
各家QFII机构之间，重复持股迹象非常明显。在新进的股票中，香港渣打银行、汇丰银行、瑞士银行本期同时进入海螺型材的前十大流通股之列；九芝堂被荷兰商业银行、美林国际以及瑞银共同持有；厦门钨业被盖茨梅林达基金会、荷兰商业银行、摩根士丹利、瑞士银行4家共同持有；浦发银行被瑞士信贷和花旗环球共同持有等。在三季度已经持有四季度继续持有的老股中，重复的现象也不在少数，如德意志银行、摩根士丹利联合持有的中兴通讯；荷兰商业银行、德意志银行、瑞士银行共同持有新钢钒; 香港上海汇丰和荷兰商业银行共同持有上海电力等。此外,在QFII变动仓位的过程中，也存在不少重复现象，如同时被四家QFII重仓持有的瑞贝卡，盖茨梅林达基金会、荷兰商业银行是新进流通股大股东，德意志银行、瑞士银行则在四季度不同程度地对其有所减持；又如被荷兰商业银行、摩根士丹利、瑞银共同持有新钢钒，本期摩根士丹利减持38.73万股，减持比例达8.96％，瑞士银行持股保持不动，而荷兰商业银行则是其新进的十大流通股股东之一；三季度被德意志银行重仓持有四季度又退出的南海发展却得到了盖茨梅林达基金会的关注，成为其主要建仓对象。QFII持股趋于雷同，从一个侧面反映出当前证券市场优质公司稀缺的现状。
保持原有投资取向
虽然去年四季度QFII重仓股经历了较大规模的调仓，但其投资的整体价值取向却保持了相对一贯的风格：具有突出的比较优势或中国特色的上市公司从QFII诞生之初就被积极关注，道理很简单，这些公司的股票是独一无二的，在别的市场无法买到；能在一定程度上抵御宏观经济大幅波动所带来冲击的消费、资源、物流业以及行业地位突出的龙头型上市公司也是其一贯关注的领域，虽然所持股票出现了较大变动，但所选股票基本没有脱离该范围。QFII的这一择股思路在一定程度上体现了其对新兴市场经济不够稳定而采取相对稳健的投资策略。具体有以下三个特点：
一、有比较优势或中国特色的上市公司受青睐
统计数据表明，我国比较优势突出的纺织业和带有鲜明中国特色的公司如中药类股票，受到QFII的重点关注，占所持股票的17.25％。德意志银行和盖茨梅林达基金会新近增仓的金鹰股份，其绢纺拥有32000锭、亚麻17000锭，是全国最大规模企业，2004年实现销售收入129218万元，比上年增长22.42%；净利润15015万元，比上年增长14.67%，每股收益达0.686元，目前市盈率不到15倍。同属纺织服装类的还有杉杉股份。而被三家QFII新近重仓持有的九芝堂，是全国重点中药生产企业，拥有国家驰名商标“九芝堂”，主导品种驴胶补血冲剂和乙肝宁冲剂均为国家二级中药保护品种，市场占有率高，销售稳定，目前市盈率不到20倍；德意志银行新进的益佰制药亦是一家拳头产品相当突出的中药类上市公司，生产的心脑血管类———银杏达莫（杏丁）注射液是我国第一个银杏提取物注射液，填补了国内尚无银杏类注射剂的空白，成为全球少数能生产此类产品的公司之一。瑞银重仓持有的马应龙是一家具有400多年历史的老制药企业，被国内贸易部授予“中华老字号”，是我国规模最大的治痔类企业之一。公司生产的治痔类、止咳类药品，市场需求旺盛，具有较高而稳定的市场占有率。
二、大量持有消费、资源、物流业股票
QFII持有的此类股票多达13只，占其所持股票的44.83％。燕京啤酒是被少数增仓的股票之一，四季度瑞士银行在原有2178.39万股的基础上再度增持1035.84.万股，成为其第一大流通股股东。该公司是亚洲第一大啤酒生产企业，去年全国市场占有率达11％，全年实现每股收益为0.40元。古越龙山作为黄酒第一品牌，成为瑞士银行四季度的新增股票。四家QFII重仓持有的瑞贝卡，目前是国内最大的发制品企业，具有较完善的市场营销网络，技术水平和新产品开发能力居于国内领先地位。瑞贝卡虽然本身企业规模不大，但在发制品行业中，已经是首屈一指的龙头企业了，全年实现每股收益0.69元。
资源类股票也被不少QFII重仓持有，像厦门钨业被四家QFII联合新近重仓持有。山东黄金、中金黄金继续被瑞银持有。南海发展成为盖茨梅林达基金会又一新增重仓股，该股是供水概念股，全年实现每股收益0.34元。中化国际、巴士股份、深高速、外运发展等物流运输企业，也是QFII资金主要流入目标，前三家公司被4家QFII新近重仓持有、外运发展是第四季度增长的四只股票之一。此外，向长江电力、上海电力等泛资源概念，也是QFII重点关注股票。
著名的投资大师罗杰斯最近在中国演讲时曾指出,他最看好资源类、服务类如美容美发行业等。从QFII的实际操作看，正好与之不谋而合。总体看，QFII的重仓股主要以相对安全、受宏观调控影响较少的，能充分享受我国经济高速发展成果的具有本国行业优势的股票。
三、周期性行业中具有国际影响力的龙头型上市公司
虽然QFII持股以非周期性股票为主，但并不表示其完全排斥周期性行业股票，尤其是具有国际影响力的行业龙头公司。最典型的就是海螺型材和宝钢股份。被3家QFII联合持有的海螺型材，是科技部确定的重点高新企业，产销量在国内塑料行业中位居首位，在国际塑料型材行业中也居于主导地位。宝钢股份除了继续被瑞银增持外，还成为德意志银行的新增股票之一。该公司是国内钢铁业的旗舰，也是国际市场上最具竞争力的企业之一，主导产品毛利率高达30％以上，2004年全年每股收益0.75元，当前市盈率还不到10倍。
选择注重回报的公司
从QFII重仓持有的29家A股公司的分红情况可以看出，2004年推出分红预案的达27家，其中自上市以来每年都分红的公司有23家，已经连续分红3年以上的公司有3家，不分配的上市公司仅黑化股份和西宁特钢2家，此外，海螺型材2004年推出了分红方案，但2003年没有分配。
QFII重仓股大量集中在回报较高、尤其是每年都能分红的上市公司（见图2）群体上，说明其在注重投资回报的同时，亦非常看重上市公司维护股东权益的意识。良好的公司基本面状况和能给予股东合理回报的上市公司是其选择股票的两个基本要素。
我们注意到，QFII并不回避具有再融资方案的股票，如金鹰股份拟发行42000万元可转债、南海发展拟发行4.11亿可转债、瑞贝卡拟增发不超过4000万股、新钢钒拟发46亿可转债、上海电力拟发15亿可转债、浦发银行拟增发不超过7亿股、杉杉股份拟10配3等。可见，只要满足前述两个要素，QFII对上市公司的再融资并没有明显的抵触情绪，从一个侧面反映了其对上市公司再融资所持有的相对客观理性的态度。
重仓股市场表现及投资机会
在市场普遍感叹优质公司太少的背景下，QFII能大面积调仓换股，而且其重仓股票并不集中在已经被市场公认的优质公司上，充分体现了其明显胜出一筹的机会捕捉能力。
考虑到目前QFII重仓股绝大多数是去年第四季度新增的股票，因此我们结合2004年四季度和2005年一季度的股票走势来综合分析其重仓股的市场表现。QFII重仓股整体表现强于大盘但又不脱离大盘。去年四季度29只重仓股的平均累计跌幅为4.47％，而同期大盘跌幅达9.26％，其抗跌性相当明显。其中新大陆的同期累计涨幅高达19.04％，仅有安泰科技、新钢钒、外运发展、黑化股份、古越龙山、浦发银行、杉杉股份7家公司的跌幅超过大盘，占样本数的24.14％。今年一季度，QFII重仓股的累计跌幅为3.42％，而同期大盘累计跌幅为6.31％，其整体表现依然强于大盘，但与去年四季度相比，有一定程度的走弱。仅17家公司跑赢大盘，12家公司跌幅超过大盘，占样本数的41.38％，比去年底的24.14％提高了71.42％。
QFII重仓股的个股表现形式主要分三类：（1）强者恒强型：厦门钨业两个季度累计涨跌幅21.66％，新大陆、上港集箱、中化国际、南海发展在去年四季度上涨的基础上，今年一季度继续保持上升态势。（2）弱者恒弱型：如安泰科技、外运发展、杉杉股份，两个季度的跌幅均超过大盘的下跌幅度。（3）剧烈波动型：如深高速去年四季度跌幅达8.8％，今年一季度涨幅达12.28％；金鹰股份、中金黄金去年四季度分别涨了3.75％和3.62％，今年一季度却跌去10.65％和12.03％。
根据上述分析可见，从QFII资金流入的主要行业看，似乎与国内投资者的价值取向并无二致，但国内基金已经重仓持有的如中集集团、贵州茅台等，前十大流通股股东中并无QFII的身影，从去年四季度新增的27个流通A股席位以及对以往重仓股的大幅调整，都在一定程度上表明QFII在挖掘上市公司价值以及操作的灵活性方面与国内机构相比要明显胜出一筹。当然，对于中小投资者而言，没有区别地看待其四季度增仓股并不可取，一些涨幅较大的股票极有可能成为其下一周期的减持对象，但关注其重仓股的分布至少能给投资者带来两个启示：一是提供了资金介入方向的线索，今后大的市场机会不会与此偏离很远；二是提供了可关注的股票。笔者认为，累计涨幅不大的QFII新增股票的市场机会较大，如九芝堂、金鹰股份、益佰制药、古越龙山、巴士股份、中化国际、马应龙等都可积极关注。
股票投资：增资入市调整结构
QFII显著增资入市
从已公布年报的上市公司流通股东名单看，近期QFII加大了增资入市的力度，其主要表现在许多QFII纷纷进入上市公司十大流通股东之列。其中，瑞士银行、德意志银行继续保持QFII领军人物的角色。
德意志银行去年三季度曾是9家上市公司前十大流通股股东，截至4月11日公布的年报显示（本文所有数据都截至该日公布的上市公司年报），该机构新近又成为宝钢股份、金鹰股份、中化国际、益佰制药的流通股大股东。
瑞士银行在去年三季度季报中出现在25家上市公司十大流通股股东名单之中 ，本次又新增8家，分别是浦发银行、海螺型材、九芝堂、古越龙山、黑化股份、厦门钨业、巴士股份、马应龙。
除此之外，进入上市公司十大流通股股东之列的QFII阵营也明显加大，如三季度季报尚未露脸的盖茨梅林达基金会一举成为金鹰股份、南海发展、瑞贝卡、厦门钨业的十大流通股股东之一；荷兰商业银行继去年成为上海电力的流通股大股东之后，新近又成为新钢钒、瑞贝卡、深高速、九芝堂、厦门钨业的流通股大股东；美林国际进入九芝堂、深高速、东电B股的十大流通股股东之列等。在4月11日前已公布年报的上市公司中，QFII新近成为十大流通股股东的上市公司累计就达到28家（详见表1），与原有重仓股合计占据了47个流通股股东席位。
由于目前年报还没有公布完毕，可以想见，到年报全部公布之际，QFII整体持仓统计在现在的基础上还会有一定幅度的增长。QFII这一动态至少说明在市场重心不断下移的背景下，系统性风险已经有了较大程度的释放，增量资金正在逐步进场，在一定程度上反映了海外投资者对目前A股价位的认可。
原重仓股被大面积调仓
截至4月11日，原QFII重仓股中（QFII重复持股不加区分）累计已有31家上市公司公布年报，其中有11家公司（详见表2）的十大流通股股东名单中没有了QFII的身影，占35.49％，说明QFII并未秉承其长期投资理念，换股相当频繁。一些业绩优良的蓝筹股也被一部分QFII显著减持，甚至在十大流通股股东名单中消失。如三季度刚刚成为盐湖钾肥第九大流通股股东的摩根士丹利，四季度已经退出该股的十大流通股股东之列；上港集箱是德意志银行三季度大幅增仓1040万股的重仓股，第四季度也遭退出；瑞士银行重仓持有的福耀玻璃、天津港的十大流通股股东中也没有了其身影；同样是公共事业类股票的南海发展，德意志银行进入其十大流通股之列的时间也仅维持了一个季度。
在QFII原重仓股中，有5家上市公司被7家QFII减持（详见表3）；维持原有仓位不变的（以QFII的角度统计）一共只有9只（见表2），占29.04％；在原有基础上增加仓位的仅燕京啤酒、宝钢股份、外运发展、长江电力4只股票。可见，在原有重仓股中，只有少数股票被QFII维持了原来的仓位，而对大部分股票或退出或减持，与市场普遍印象中的境外机构注重中长线投资完全不符。
我们注意到，QFII退出或减持的股票在2004年的市场表现大相径庭，中兴通讯全年累计涨幅达72.88％、盐湖钾肥累计涨幅为45.06％，海正药业的涨幅达39.96％，天津港、瑞贝卡、上港集箱的累计涨幅在8％到17％之间不等；但同样是其减持的股票粤电力、常林股份全年累计跌幅都超过50％，冀东水泥的跌幅也达到了41.77％。
2005年08月10日23:08 [补记]
盖茨基金玩不转中国股市 一年内浮亏数百万
2005-08-10 08:45 北京现代商报
因台风“麦莎”侵袭遭受惨重损失，将盖茨基金套牢其中的金鹰股份(600232)股价昨日下跌了2.67%。实际上，自进入中国A股市场投资以来，比尔.梅林达.盖茨基金会一直没能从中取得实际回报，实际亏损已达数百万元人民币。
从去年7月20日获得QFII资格至今，在A股市场上，拥有1亿美元额度的盖茨基金并没有书写神奇。统计显示，截至昨天，盖茨基金曾现身南海发展、金鹰股份、瑞贝卡、通威股份4家上市公司的10大流通股股东之列。不过，除了通威股份获利约70万元外，其他3只个股都给盖茨基金带来不同程度的损失，其中南海发展浮亏约3万元，瑞贝卡亏损约18万元，金鹰股份最惨，尽管6月8日已经派息6万余元，浮亏仍然超过了250万元。
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