在中国金融期货交易所即将挂牌成立之时，股指期货合约的方案亦于近日在业内亮相。
　　
　　 2006年1月，新加坡交易所宣布将于9月推出新华富时A50中国指数期货，其染指中国股指期货定价权的意愿明显。更早些时候，芝加哥期权交易所于2004年率先抢注了中国指数期货，摩根士丹利等国际投行也纷纷推出了中国股票指数的基金。
　　
　　 据悉，国内股指期货进展迅速，部分原因是受到来自于境外交易所的压力。
　　
　　 “我们收到了股指期货合约征求意见稿，这意味着离正式推出的时间已经不远了。”上海一家证券公司的人士指出。
　　
　　 征求意见稿出台
　　
　　 本周，不少期货公司与证券公司总部接到了来自中国金融期货交易所(筹)股指期货合约产品设计方案的征求意见稿。
　　
　　 “下周初，管理层会派人过来调研，听取市场人士对这份股指期货合约设计方案的建议。”上海一家证券公司人士向记者提供了这一信息。
　　
　　 据某权威人士透露，目前金融期货交易所筹备小组的工作已经基本完成，有关金融机构参与股指期货的交易规则、风险管理、结算和清算制度、合约设计方案等都已基本成型。而金交所最终的挂牌时间将取决于《期货交易管理条例》的修订进程。该条例修订稿已上报国务院有关部门。
　　
　　 据悉，经过充分地研究、论证，为业界广为关注的股指期货合约设计的轮廓渐趋明晰，其中许多条款均借鉴了国外成熟的模式。
　　
　　 “合约设计合理，风险控制才能到位。”证监会有关人士说道。他接着指出，一般交易活跃的合约有如下几个特点：一是采用现金清算。国际经验表明，只有现金清算才具有可操作性。二是标的股指发布须广泛、及时，业界认同度高，能够反映市场的总体或主要特征以及价格水平，不易被操纵，有利于风险控制。三是合约面值要按照保值成本最小化的原则。四是合约上市前监管层严格考察产品设计对现货市场的影响程度，确保其不致引发市场操纵行为。五是合约月份一般为3，6，9，12等月。根据需要设涨跌停板、限制大户持仓。
　　
　　 “按照上述要求，以沪深300指数作为标的指数的股指期货合约被管理层纳入标的指数范围之内。”某期货公司人士向记者指出。
　　
　　 8条细则
　　
　　 记者获悉，目前股指期货合约方案(征求意见稿)大致设计是：
　　
　　 首先，交易标的为沪深300指数；
　　
　　 据介绍，当时股指期货标的指数的选择，主要基于以下原则：指数有较好的知名度和市场认可度，指数成份股的流动性较好，具有较好的抗操纵性，套期保值效果较好以及指数编制与管理方法符合要求等。
　　
　　 “管理部门在目前市场可供选择的指数中，曾就3种方案进行了比较研究，即：首推沪深300指数；首推中证100指数；同时推出上证50指数和深证100指数两个合约。最后的结果是沪深300指数中选。”上述人士说。
　　
　　 第二，合约价值为每指数点的合约乘数为100元人民币，保证金为10%；
　　
　　 “目前的设计方案是每指数点的合约乘数为100元。按照目前沪深300指数约在1300多点计算，合约价值在13万元以上。”另一位券商负责人指出。
　　
　　 世界各主要股票指数期货合约价值的差距相当大，最大的如美国S&P500指数期货合人民币240万元左右，最小的如台湾迷你型台证综合指数期货合约价值合人民币7万元左右。对于沪深300指数期货的合约乘数，此前也曾有过100元及300元等不同的方案。按照目前的方案，以10%的保证金计算，中小投资者也大多有能力参与交易。
　　
　　 第三，合约月份为交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约；
　　
　　 “合约到期交割月份的选择也参考了国外主要指数期货的交割月份设计，最初挂牌的可能是交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约。”他介绍，比如，6月份挂牌交易的合约则为当月合约及后续的7月合约两个近月合约，再加上9月和12月两个季月合约。
　　
　　 第四，每日涨跌幅依据现货市场个股10%的涨跌幅限制，为了抑制市场非理性过度波动同时引进“熔断”制度，即涨跌幅达6%时熔断10分钟；
　　
　　 据介绍，在国外交易所中，“熔断”制度有两种表现形式，分别是“熔而断”与“熔而不断”。“熔而断”的意思是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”的意思是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。按照目前的设计，6%的日涨跌幅将是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”地继续交易10分钟。
　　
　　 第五，最小波动单位为0.5个指数点；
　　
　　 第六，最后交易日与最后结算日设于月中；
　　
　　 第七，交易时间为上午比现货市场早15分钟开盘，下午比现货市场晚15分钟收盘；
　　
　　 “未来的股指期货的开盘和收盘时间，可能既不同于目前国内的商品期货市场，也不同于沪深证券市场。”这位人士说。
　　
　　 据介绍，国际市场上，股指期货与现货市场比较，在交易时间上可分为3种类型：开、收盘时间均相同；开盘时间相同，期货的收盘时间延后；期货的开盘时间提前，收盘时间延后。
　　
　　 第八，履约交割方式为现金结算。
　　
2006年07月07日05:07 股指期货保证金初定6% 日常涨跌停板幅度为10% [补记]
     金融期货年内推出进入倒计时。目前，关于中国金融期货交易所的筹备工作进入最后冲刺阶段，在大框架已定的前提下，交易、交割等具体制度的完善、征求意见成了筹备部门的手头工作。相比商品期货，股指期货保证金是多少？结算制度如何？下面本报对这些具体制度进行报道和解读。
　　
　　 与现行商品期货的最低交易保证金比例相比，股指期货6%的保证金比例相当。目前，国内商品期货的交易保证金比例大多定为5%~8%，燃料油期货在普通情况下定为8%
　　
　　 一份最新的金融期货交易所《风险控制管理办法》征求意见稿(下称《办法》)显示，股指期货最低交易保证金比例定为6%。与之相对应，由熔断制度与涨跌停板制度组成的价格限制制度也将亮相于股指期货的交易中。
　　
　　 与现行商品期货的最低交易保证金比例相比，股指期货6%的保证金比例相当。目前，国内商品期货的交易保证金比例大多定为5%~8%，燃料油期货在普通情况下定为8%。
　　
　　 由于股指期货比商品期货面临着更剧烈的价格波动，《办法》对股指期货交易提出了远比商品期货更严格、更复杂的价格限制制度。
　　
　　 《办法》提出，由交易所制定各上市期货合约的每日熔断价格与每日涨跌停板幅度。
　　
　　 股指期货合约的熔断价格为上一交易日结算价的正负6%，涨跌停板为上一交易日结算价的正负10%，最后交易日不设涨跌停板。交易所可以根据市场情况调整各合约的熔断价格与涨跌停板幅度。
　　
　　 根据熔断制度，每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格时且持续一分钟，对该合约启动熔断机制。
　　
　　 启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价格，继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效；当某合约出现在熔断价格的申报价申报时，开始进入熔断检查期。熔断检查期为一分钟，在熔断检查期内不允许申报价格超过熔断价格，并对超过熔断板的申报给出恰当提示；如果熔断检查期未完成就进入了非交易状态，则熔断检查期自动结束。当可再次进入可交易状态时，重新开始计算熔断检查期；熔断机制启动后不到十分钟，市场就进入了非交易状态，则重新开始交易后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效；每日闭市前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。
　　
　　 据悉，每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。
　　
　　 当某一期货合约在某一交易日(该交易日称为D1交易日，以下几个交易日分别称为D2、D3交易日)出现单边市，则D1交易日结算时该合约交易保证金调整为15%，收取比例已高于15%的按原比例收取；D2交易日的涨跌停板为15%。
　　
　　 《办法》还规定了限仓制度：对投资者同一品种单个合约月份单边持仓实行绝对数额限仓，自然人持仓限额为1000手,法人持仓限额为5000手；当某一月份合约市场总持仓量超过20万手(单边)时，结算会员该合约持仓总量不得超过总量的25%。
　　
　　 《办法》还规定，交易所实行大户报告制度。当投资者的持仓量达到交易所对其规定的持仓限额80%以上(含本数)时，投资者应通过结算或交易会员向交易所报告其资金情况、持仓情况。交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。